随着中东局势的黑天鹅持续紧张，美国面临加速通胀的掉期风险。全美平均汽油价格已接近每加仑4美元，市场衰退除了通胀压力之外，发出消费者和投资者还面临一个更棘手的警告问题：通缩性衰退。
目前，通缩掉期市场的黑天鹅交易员开始预测一种极端情况：如果油价持续走高，消费信心将受到严重打击，掉期最终引发经济衰退。市场衰退在此情况下，发出消费需求下降将导致物价下行，警告即所谓的通缩“通缩”。这一结果可能对市场造成更大损害，黑天鹅因为在通缩环境下，掉期美联储的市场衰退政策反应空间将极为有限。
从“5年/5年期通胀掉期利率”这一关键指标来看，尽管因地缘冲突而油价上涨，该利率自今年2月底以来却呈下滑趋势。
截至上周四，该掉期利率已降至约2.4%，低于1月份的2.5%和去年夏天的2.55%。尽管这一数据表面显示市场通胀预期相对稳定，但资深交易员对此却发出了警示。
纽约对冲基金WinShore Capital Partners的通胀交易员Gang Hu指出：“市场并不认为会进入结构性的高通胀周期，反而对能源冲击可能削弱经济增长，最终引发通缩表示担忧。如果必须下注，我赞同这个观点。”
Gang Hu还提到，油价冲击通常表现为“短期推动通胀，长期诱发通缩”。战争时间越长，对经济增长的影响越大。汽油价格高位维持的每一天，消费者的可支配收入就会减少一天，最终会削弱实体经济增长。
随着中东局势进入第二个月，市场的紧张情绪显著升温。美股普遍下跌，美债收益率大幅上升——2年期与10年期美债收益率分别达到了3.98%和4.42%。融资成本的增加直接推高了住房贷款利率，而美联储加息的预期也显著上升，12月加息概率从20%跃升至46.5%。
历史上，通缩往往伴随经济危机。美国上一次经历持续物价下跌是在2009年，那时受房地产泡沫破裂影响，消费需求骤减，物价进入负增长。
Gang Hu表示：“尽管对通胀走势的看法各异，但随机剧烈波动是必然的。保持美联储2%的目标将极为艰难，可能很快会看到通胀在3%和1%之间剧烈波动。”这种不确定性将导致短期国债等资产价格出现“极端波动”，并影响整个金融市场。
当然，并非所有人对此持悲观态度。Zacks投资管理公司的Brian Mulberry认为，当前的基准情景并非通缩，尽管高能耗成本会产生负面影响，但不足以推断消费支出会大幅下降至触发通缩的地步。
富国银行的全球策略师Gary Schlossberg则持审慎态度，尽管通缩结局有可能，但如果战争尽早结束并且油价在未来几个月回落，这种负面连锁反应大概率可以避免。
高盛的大宗商品策略师给出了具体的油价预测：预计布伦特原油3月均价为105美元/桶，下个月可能上涨至115美元。尽管在极端情况下油价可能飙升至140-160美元，高盛预计到今年最后三个月，油价将有望回落至80美元水平。
